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中国证券报：如何看待未来税收递延优惠政策的实施对国内养老投资的影响？于善辉：我的理解是，这是国家政策的指引，会使得全民逐渐培养起养老投资、长期投资的意识。在经验中，自我意识的形成更多需要靠赚钱效应这类硬性体验来实现，需要长时间的维度，但国家政策的引导则会使得这种进程有所提速。例如，此前税收优惠政策推动国内企业年金市场从无到有、高速发展。

主持人：Peter，你的看法呢？如果中国一套标准，美国一套标准，欧洲怎么办？Peter Cochrane：我觉得这对于地球来说是一个完全不可持续的场景，因为整个科技世界，我们已经花了几十亿去开发技术，我们要把技术实现，实现大规模的应用，我们需要把它推广开来，这样人类才能受益。假如一套技术只能受益于一小部分市场，怎样才能带来极大收益呢？美国、欧洲、中国、印度，没有一个国家有所有所需要的人才、资源能够单枪匹马地实现这一点，毕竟我们处在全球化的市场，我们彼此之间是互相依赖的，我觉得政客可能没有意识到这一点，在整个全球化的发展过程中，所有市场都是互相依赖的。

二、2019年债券市场展望：利率篇展望2019年，经济增长下行压力进一步加大，监管层已明确提出要高度重视逆周期调节，货币政策将继续向宽松方向调整，流动性整体充裕可期。支撑2018年“债牛”的基本逻辑有望延续，但受兼顾内外部平衡等因素制约，2019年资金面进一步大幅宽松的难度较大，财政发力推升地方债供给压力，中美利差寻底，债市涨势或将弱于2018年。在长端利率趋于走低引导下，2019年利率债收益率下行可能以压缩期限利差的方式进行，债市行情将从“牛陡”走向“牛平”。同时，尽管基本面和政策面大趋势不太可能发生逆转，但因当前预期已被透支，预期差将会引发债市调整，加剧债市波动。

于善辉：公司层面对于养老投资高度重视，主要体现在三点。第一，单独成立了资产配置部，专门做养老投资。第二，公司内部配置专业的量化与研究团队，提供基金选择与风险控制的支持。第三，民生加银引领主导的基金研究，也会吸纳借鉴外部的卖方研究力量，包括第三方基金评价机构、各类代销机构的基金研究院等。

退一万步来说，即使政府停摆无法避免，特朗普本人在已经争取到了国会众院的支持之后，也能够从这场僵局中全身而退，并将责任推卸给其政治对手。因此，无论政府是否停摆，他本人都已成为这场博弈的赢家。而一旦参院迫于压力做出让步，特朗普在竞选所允诺的“修墙”一事即将兑现，这对于其进一步巩固支持率基本盘将是大有裨益。

摩根士丹利的研究也发现，CDR可能会较ADR出现一定程度的溢价。根据在美国发行ADR的印度最大私营银行HDFC银行的情况来看，由于海外投资者对于印度市场的直接准入仍有限，在其发行ADR后，较基础证券出现较大溢价，自2017年以来平均溢价为15%。再考虑到CDR或无法转换套利，CDR可能较ADR存在持续的高溢价。